亞洲各國央行是否會仿效美聯儲減息？

隨著美國聯邦儲備局（美聯儲）下調借貸成本，我們評估亞洲市場是否會仿效，並分析這對該地區的潛在影響。

在通脹緩和的環境下，美聯儲開始減息。然而，減息的速度和幅度將主要取決於勞工市場狀況和經濟實力。從限制性貨幣政策到較寬鬆貨幣政策的轉變，也將給予某些亞洲市場央行降低借貸成本的餘地。

大多數亞洲市場之前與美聯儲同步加息，主要是為了確保貨幣穩定或避免出現破壞性貶值並提振投資者信心。隨著美聯儲轉變立場，亞洲各國央行可能會效仿，或在某些情況下維持借貸成本不變。儘管如此，各國央行仍需謹慎行事——利率必須足夠高以遏制通脹及維持貨幣穩定，但又不至於高至抑制經濟活動的程度。

最可能減息的亞洲央行

區內的貨幣政策分化。儘管通脹仍然相對較高，但菲律賓已經開始減息。¹ 泰國和南韓很可能是下一批減息的國家。在泰國，最近的政治變動導致前景稍不明朗，但泰國央行認為其目前 2.5% 的利率設定屬於中性水平。² 通脹看來已得到良好控制，因此當政治環境趨於穩定且經濟數據被認爲是有利時，政策制定者可能會尋求下調借貸成本。

韓國央行表示將在未來尋求降低利率，因為當前利率 3.5% 被視為對經濟有所限制，而通脹已得到控制。³ 由於較低的利率可能進一步推高房價，國內對房地產市場過熱的憂慮亦對韓國央行帶來壓力。

馬來西亞央行表示，預計保持利率穩定於 3% 不變。⁴ 馬來西亞經濟表現相對強勁，且通脹正得到控制。然而，貨幣穩定是一個關鍵問題。2024 年 2 月馬幣兌美元匯率一度跌至 26 年的低位，但最近數月已有所回升。⁵

中國開創自己的道路

中國的情況與大多數其他亞洲市場不同，其規模和資本管制意味著其在貨幣政策方面不必追隨美聯儲。相反，中國人民銀行更加關注通貨緊縮，而不是通貨膨脹。利率已經降低，且其他政策改革亦鼓勵放貸以幫助刺激經濟。⁶ 隨著消費者和企業減少商品消費，認為未來能夠以更便宜的價格購買商品，通貨緊縮可能會加劇。近期數據顯示消費通脹略為正值，但生產者價格通脹仍為負值。⁷

中國某些地區的房地產行業正在降價。有些中國人將房地產作為財富保值或財富積累的方式，這意味著房價下跌可能會令人們因房地產財富縮水而降低消費意欲。儘管面臨這些挑戰，但預計中國經濟在 2024 年仍將增長 5% 左右。⁸

印度遙遙領先

印度經濟正在迅速擴張，但物價上漲仍然是挑戰。儘管核心通脹溫和，但食品價格上漲，迫使印度儲備銀行將利率維持在 6.5%。⁹ 與食物相關的通脹往往具有政治敏感性，因為對於那些可能沒有留意到其他商品和服務價格上漲的人來說，食物漲價是顯而易見的。儘管與其他亞洲市場相比印度的借貸成本利率可能顯得較高，但考慮到 5% 左右的通脹率和 2024 年預期經濟增長率為 8.2%，印度的借貸成本利率似乎並沒有過度限制經濟發展。¹⁰

印度的經濟增長源自龐大及相對年輕的勞動力、不斷發展壯大的中產階級、結構性改革、更好地融入環球供應鏈以及改善的營商環境。¹¹ 根據世界銀行最近的一份報告，印度進一步增長的前景仍然樂觀，倘若貿易壁壘取消，其仍有改善的空間。¹²

外國投資者回歸部分市場

今年，馬幣的回升鼓勵外國投資者增持主權和本地貨幣公司債。馬來西亞央行估計，外國投資者目前持有所有本地發行債券中的 20% ——僅在 2024 年 7 月，外國投資者就買入了 17.5 億美元。¹³ 縱觀大多數其他區域市場，我們留意到類似的海外買方資金流入，僅印度在 2024 年 7 月就吸引了 26.8 億美元的資金流入。¹⁴

美國軟著陸將有利於亞洲市場

美聯儲是否會以避免經濟衰退所需的速度和幅度減息仍有待觀察。最近的數據顯示就業市場疲軟且出現通脹，而根據美聯儲的指標，通脹率為 2.5%，僅略高於美聯儲 2% 的目標。¹⁵ 假設美聯儲成功實現經濟軟著陸，環球貿易水平應保持穩定，這將有利於亞洲市場融入環球供應鏈。