美元反彈對亞洲債券構成挑戰
與其他環球市場的走勢一致，亞洲債券在 2024 年 10 月錄得負回報，回吐了 2024 年第三季度的部分強勁漲幅。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元非對沖計下跌 -3.7%，其中貨幣部分下跌 -3.5%，原因是美元兌亞洲貨幣反彈。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元對沖計下跌 -0.2%，亞洲 10 年期債券收益率平均上升 15 個基點，負數的價格回報抵銷了正數的收入部分。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
在亞洲市場中，中國是 10 年期收益率出現下跌的唯一市場（-6.0 個基點），其債券價格走勢與亞洲及環球其他市場脫鉤。與此相比，香港 10 年期收益率上升幅度最大（+37 個基點），其次為印尼（+33 個基點），新加坡和馬來西亞則分別上升 +21 個基點。
整體而言，亞洲收益率的上升幅度相比美國較為溫和。月內，中國人民銀行 (PBOC) 以及韓國央行 (BOK)、泰國央行 (BOT) 和菲律賓中央銀行 (BSP) 均下調了政策利率。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（以美元計） |
| 香港 | -1.2% | 0.0% | -1.3% |
| 中國 | 0.1% | -1.5% | -1.4% |
| 泰國 | 0.7% | -4.4% | -3.8% |
| 新加坡 | -0.9% | -3.1% | -4.0% |
| 菲律賓 | -0.6% | -3.6% | -4.2% |
| 印尼 | -1.1% | -3.5% | -4.6% |
| 韓國 | -0.4% | -5.2% | -5.6% |
| 馬來西亞 | -0.6% | -6.2% | -6.7% |
香港 10 年期債券收益率顯著上升
香港（美元非對沖：-1.3%）以美元計是表現最佳的市場，但以港幣計卻是表現最差的市場。儘管宏觀經濟數據疲弱，10 年期收益率仍上升 37 個基點，導致港幣回報率為 -1.2%。2024 年第三季度本地生產總值 (GDP) 增長率為 1.8%，低於 3.1% 的預期。消費通脹率於 2024 年 9 月降至按年為 2.2%（2024 年 8 月為 2.5%），原因是食品和交通價格回落。其他關鍵經濟數據亦疲弱，2024 年 9 月進口同比增長率急劇下降至 1.4%（2024 年 8 月為 7.9%），而零售銷售持續走弱，表明本地消費放緩。
中國市場的消息面優於預期
中國（美元非對沖：-1.4%）10 年期收益率在 10 月下跌 6 個基點，接近今年最低的收盤點位，而人民幣在月內貶值近 1.5%。經濟數據仍然好壞參半，但整體而言，數據意外優於市場預期。2024 年第三季度本地生產總值增長略高於預期，但仍低於上一季度的增長水平。為了達成中國 2024 年的增長目標，中國人民銀行宣佈進一步下調政策利率，並將銀行的存款準備金率 (RRR) 下調 50 個基點（即銀行必須在準備金中保留的金額），同時對於在年底前進一步下調商業銀行存款準備金率 25 至 50 個基點持開放態度。中國人民銀行亦鼓勵銀行下調按揭利率以刺激房地產行業。與此同時，中國亦出台了財政措施以支持房地產行業，其中包括計劃增加地方政府債務配額。
泰國公佈好壞參半的經濟數據
泰國（美元非對沖：-3.8%）在 2024 年 10 月是 iBoxx Pan-Asia Index 中以本地貨幣計表現最佳的市場。10 年期收益率下跌 6 個基點，帶來 +0.7% 的回報，其中價格和收入部分均為正數。儘管如此，泰銖在 2024 年 10 月下跌 -4.4%，嚴重拖低美元非對沖回報率。2024 年 9 月，消費通脹率按年上升至 0.61%（2024 年 8 月為 0.35%），但仍低於泰國央行設定的 2024 年目標範圍 1.0% 至 3.0%。關鍵經濟數據表現參差：2024 年 9 月的製造業採購經理指數 (PMI) 顯示情緒依然低迷，新訂單略有下降，但零售銷售表現強勁。泰國央行在 2024 年 10 月的政策會議上意外將主要利率下調 25 個基點至 2.25%，這是自 2020 年初以來的首次減息。
新加坡的製造業和工業活動保持韌力
新加坡（美元非對沖：-4.0%）：新加坡 10 年期收益率上升 21 個基點，導致以新加坡元計的回報率為 -0.9%，而新加坡元下跌 -3.1%，進一步拖低美元非對沖回報率。債券收益率的上升與環球趨勢一致，亦受到優於預期的數據及略微強於預期的通脹數據推動。2024 年第三季度本地生產總值增長率為 4.1%，超過 2.9% 的預期。製造業和工業活動保持韌力。2024 年第三季度失業率略微下降至 1.8%（上一季度為 2.0%），而貿易整體亦帶來正面貢獻。同時，2024 年 9 月的消費通脹同比增長率從 2.2% 降至 2.0%，但仍然略高於市場預期的 1.9%。
菲律賓製造業活動改善
菲律賓（美元非對沖：-4.2%）：菲律賓 10 年期債券收益率上升 6 個基點，導致以菲律賓披索計的回報率為 -0.6%。與此同時，菲律賓披索貶值 -3.6%。2024 年第三季度本地生產總值增長率為 5.2%，低於市場預測的 5.7%。然而，其他經濟數據表現強勁，在產出和新訂單穩健增長的推動下，2024 年 9 月的製造業採購經理指數上升至 27 個月的高位。2024 年 9 月失業率降至 3.7%（較 2024 年 8 月的 4.0% 有所收窄）。菲律賓中央銀行在 2024 年 10 月的政策會議上將政策利率下調 25 個基點至 6.0%，這是連續第二次減息，符合投資者預期。
印尼保持利率不變
印尼（美元非對沖：-4.6%）：印尼 10 年期債券收益率上升 33 個基點，導致以印尼盾計的回報為 -1.1%。不過，印尼盾貶值了 -3.5%。2024 年第三季度本地生產總值增長率為 4.95%，略低於預期的 5.0%。製造業採購經理指數在 2024 年 9 月連續第三個月下跌，新訂單亦出現輕微降幅。其他關鍵經濟數據仍然低迷。2024 年 9 月，消費通脹同比增長率為 1.84%（2024 年 8 月為 2.12%），但仍然在央行 1.5% 至 3.5% 的目標範圍內。印尼央行在 2024 年 10 月維持 6.0 的利率不變，符合市場預期。投資者目前預測到 2024 年底將會減息，並預計 2025 年上半年會再進行三次減息。
南韓借貸成本下降
南韓（美元非對沖：-5.6%）：南韓 10 年期債券收益率上升 10 個基點，導致以韓圜計的回報率為 -0.4%。同時，韓圜兌美元大幅貶值 5.2%，匯率下跌是 2024 年 10 月表現的主要拖累因素。2024 年第三季度本地生產總值增長率為 1.5%，低於預期的 2.0% 增幅。其他主要經濟消息仍然疲弱：製造業和工業生產數據令人失望，2024 年 9 月失業率微升至 2.5%。貿易數據和零售銷售仍然低迷。2024 年 9 月的消費通脹同比增長率放緩至 1.6%（2024 年 8 月為 2.0%），創下自 2021 年 2 月以來的最低水平。因應此情況，韓國央行於 2024 年 10 月將利率下調 25 個基點，市場預計 2025 年上半年會再進行兩次減息
預計馬來西亞近期內不會作出政策調整
馬來西亞（美元非對沖：-6.7%）：馬來西亞 10 年期債券收益率上升 21 個基點，以馬幣計錄得 0.6% 的回報。然而，馬幣是 2024 年 10 月表現最差的貨幣，貶值 -6.2%。2024 年第三季度本地生產總值增長率為 5.3%，高於預期的 5.1%。2024 年 9 月，製造業採購經理指數連續第四個月收縮，而就業情況基本保持不變。工業生產、零售銷售及貿易數據均遜於預期。2024 年 9 月的消費通脹率同比微跌至 1.8%（2024 年 8 月為 1.9%）。市場預計馬來西亞央行不會在 2025 年上半年改變其政策立場。