駕馭亞洲截然不同的債券收益率環境
亞洲各地的政府債券收益率上升，但並沒有齊創新高。我們深入研究區內的經濟背景以了解更多資訊。
亞洲各地政府債券的收益率差距很大，這在如此多元化的地區並不令人意外。整體而言，大多數市場的債券收益率都高於過往數年。
債券收益率最終取決於投資者的需求。這受到特定經濟前景及貨幣政策路線預期的影響。儘管中國和日本等大型經濟體可以在一定程度上制定自身的政策管理路線，但外部因素亦發揮重要作用。
亞洲債券收益率普遍上漲是由各國央行加息所推動，以確保通脹得到控制及防範其貨幣過度貶值。然而，如上所述，各國的情況並不一致，南韓和新加坡維持利率不變。同時，泰國、馬來西亞、印尼和菲律賓均透過上調借貸成本以收緊貨幣政策。1
儘管如此，中國和越南的債券收益率卻逆勢走低。2 在這兩個國家，收益率走低的部分原因是致力支持陷入困境的房地產行業。3 收益率下降的另一個原因是投資者在通貨緊縮的情況下轉投相對安全的政府債券。4
中國是否正在走向通貨緊縮？
很多評論人士也指出，2024年中國經濟與1990年代的日本經濟存在相似之處。當時，日本因需求下降而陷入通貨緊縮螺旋。房地產泡沫破滅、債務積壓和人口前景惡化加劇了這個趨勢。5 1990年代，與美國的貿易緊張局勢也對日本造成了影響，這與中國的現狀沒有什麼不同。1990年代，日本消費者也預期物價價格下降，意味著他們推遲了購買。上述推遲的結果是需求進一步減少。 中國也出現類似的情況，企業紛紛降價以吸引顧客。6 因此，消費物價最近出現了14年來最大的跌幅，2024年1月同比下跌0.8%。7
中國債券市場由長期本地投資者主導
中國也面臨房地產開發行業陷入困境和本地經濟低迷的問題。8 現時的中國很像當時的日本，雖然債務水平在本地生產總值的佔比相對較高，但債務主要由本地投資者持有且以本地貨幣計價。這意味著外資出逃的情況不太可能發生。
未富先老？
雖然這兩個市場有相似之處，但也存在某些顯著差異。一個顯著差異是，當時的日本（以人均計算）比現在的中國更加富裕。某些評論家用一句話「日本未老先富」巧妙地概括了這種差異。9 中國的老齡化社會和相對較低的出生率意味著其緩衝能力較弱，以在協助轉型至更穩健增長速度的同時將經濟動盪降至最低限度。10
多措並舉支持經濟
但在這個充滿不確定性的環境下，仍有某些利好因素需要考慮。最值得注意的是，中國政府擁有多種政策槓桿，提供支持的餘地遠遠高於區內的某些小型市場。
例如，中國政府已經採取刺激措施和財政措施以加強經濟發展。這些措施包括下調五年期貸款優惠利率和降低存款準備金率，11 使銀行能夠發放更多貸款。相關部門也透過一種稱為抵押補充貸款的機制向政策性銀行提供低利率貸款。12
2024年亞洲債券的前景如何？
由於相對收益率具吸引力及多個經濟體的出口表現堅挺，最近數月來自海外投資者的資金大量流入亞洲債市。13 美國聯邦儲備局在今年剩餘時間的減息步伐和幅度將對收益率走勢造成重大影響。14 倘若美國央行下調借貸成本，這也將有助於亞洲央行降低利率。