由於政策寬鬆速度加快，亞洲債券上漲
2024 年 9 月，亞洲債券連續第三個月取得強勁回報，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元非對沖計上漲 +3.2%，並且在 2024 年第三季度（本季）上漲了 +10.1%。與 8 月份類似，亞洲貨幣兌美元升值是本月回報的主要驅動因素 (+2.0%)。在此之前，美國聯邦儲備局（美聯儲）在 2024 年 9 月政策會議上將美國聯邦基金利率下調了 50 個基點，幅度超出預期。市場目前預計在 2024 年 12 月之前將會進一步減息兩次，每次25個基點，到 2025 年中期可能減息五次。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
該指數亦錄得正數的美元對沖回報率 (+1.2%)，原因是亞洲 10 年期債券收益率在 2024 年 9 月平均下降 11 個基點，整體季度大幅下降了 42 個基點。本季度，菲律賓和香港的債券收益率跌幅最大（均為 76 個基點），其次為印尼（61 個基點）和新加坡（59 個基點）。
相較之下，隨著中國宣佈範圍廣泛的貨幣刺激措施，人們對中國經濟前景的樂觀情緒升溫，中國的收益率水平在季內保持不變。這些措施包括減息和抵押貸款利率下調，被視為新冠疫情危機以來最重大的舉措。
鑑於強勢美元不再是阻力，大多數其他亞洲央行預計將轉向或維持寬鬆的貨幣政策立場。事實上，菲律賓、香港和印尼的央行已於 2024 年第三季度開始其寬鬆週期，而泰國和南韓的央行已於 2024 年 10 月開始其減息週期。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報 （以美元計） |
| 泰國 | 0.9% | 5.4% | 6.4% |
| 馬來西亞 | 0.4% | 5.1% | 5.5% |
| 印尼 | 1.3% | 2.1% | 3.5% |
| 韓國 | 1.2% | 2.2% | 3.3% |
| 新加坡 | 1.3% | 1.8% | 3.1% |
| 菲律賓 | 2.7% | 0.3% | 3.0% |
| 中國內地 | 0.4% | 1.1% | 1.5% |
| 香港 | 0.7% | 0.4% | 1.1% |
泰國製造業數據持續改善
泰國（美元非對沖：+6.4%）以泰銖計上漲 +0.9%，原因是 10 年期債券收益率下跌 8 個基點，並且泰銖受益於美元全線走弱，升值近 +5.4%。2024 年 8 月，消費者通脹同比增長率從 0.8% 跌至 0.3%。儘管如此，其他經濟指標仍然強勁，製造業採購經理指數 (PMI) 連續第四個月改善，而凈貿易數據亦優於預期。投資者預計泰國央行將在 2025 年第一季度減息。
馬來西亞經濟出現放緩跡象
馬來西亞（美元非對沖：+5.5%）以馬幣計錄得 +0.4% 的回報，原因是 10 年期國債收益率下降 5 個基點，馬幣升值 +5.1% 是市場回報的主要驅動因素。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率從 2% 回落至 1.9%，而其他關鍵經濟指標顯示出經濟放緩的跡象。例如，製造業數據持續收縮，淨貿易數據令人失望，零售銷售連續第三個月走弱。馬來西亞央行維持隔夜政策利率於 3% 不變，符合市場預期，投資者預期該央行在短期內不會減息。
印尼盾顯著升值
印尼（美元非對沖：+3.5%）以印尼盾計的回報率為 +1.3%，原因是 10 年期債券收益率下降 19 個基點，同時印尼盾兌美元大幅升值 +2.1%。主要經濟消息依然好壞參差，2024 年 8 月消費者通脹同比增長率穩定在 2.12%，製造業數據連續第三個月萎縮，零售銷售強勁。印尼央行在其 2024 年 9 月的政策會議上減息 25 個基點至 6%，令人意外。行長 Perry Warjiyo 表示對該行的通脹預測和經濟增長充滿信心，而美元走強不再是挑戰。
南韓發佈利好經濟消息
南韓（美元非對沖：+3.3%）以韓圜計的回報率為 +1.2%，韓圜升值 +2.2%。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率從 2.6% 大幅下降至 2%，略高於投資者預期。其他經濟數據指標亦表現強勁，例如製造業採購經理指數改善、工業生產數據優於預期、零售銷售增長 9.2%。韓國央行預計將於 2024 年第四季度減息，而投資者預計到 2025 年中期將會減息三次，每次 25 個基點。
新加坡通脹放緩
新加坡（美元非對沖：+3.1%）以新加坡元計錄得 +1.3% 的正回報，其 10 年期債券收益率下降了 9 個基點，而新加坡元則升值了 +1.8%。2024 年 8 月消費者通脹率從 2.4% 下降至 2.2%，但仍略高於 2.1% 的預期。其他關鍵經濟數據仍然好壞參差，製造業採購經理指數持續改善，但零售銷售低於預期。
菲律賓失業率上升
菲律賓（美元非對沖：+3.0%）10 年期債券收益率下降 29 個基點，推動以菲律賓披索計的回報率達到 +2.7%。菲律賓披索上漲 +0.3%。2024 年 8 月，消費者通脹同比增長率從 4.4% 放緩至 3.3%。其他經濟指標仍然好壞參差：製造業採購經理指數近 12 個月來一直穩定上升；然而，失業率從 3.1% 攀升至 4.7%，創下 2023 年 7 月以來的最高水平。繼 2024 年 8 月減息後，市場預計到 2025 年中期將會再減息三次，每次 25 個基點。
中國出台重大刺激措施
中國（美元非對沖：+1.5%）以人民幣計取得 +0.4% 的正回報，10 年期收益率小幅上升 3 個基點。整體而言，經濟數據處於 2023 年第三季度以來的最差水平。雖然出口優於預期，但零售銷售、工業生產和進口數據出乎意料地疲軟。新房價格持續以 2015 年以來最快的速度下降，生產者價格亦顯示出強勁的下行勢頭。中國人民銀行（中國央行）於 2024 年 9 月宣佈了一系列廣泛的刺激措施，被視為新冠疫情危機以來最大規模的刺激措施。其中包括下調多項關鍵利率和抵押貸款利率、為機構買入股票提供 5,000 億元人民幣互換資金，以及向商業銀行提供 3,000 億元人民幣的低成本貸款。中國央行亦指出其將很快進一步下調銀行存款準備金率。
香港跟隨美聯儲減息
2024 年 9 月，香港（美元非對沖：+1.1%）的表現遜於 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index。10 年期收益率下降 13 個基點，助推港幣回報率維持在 +0.7%。2024 年 8 月消費者通脹同比增長率穩定於 2.5%，高於本季初的 1.5%。整體而言，由於製造業採購經理指數和零售銷售收縮，發佈的經濟數據仍然疲弱。與美聯儲一致，香港金管局於 2024 年 9 月 19 日將基準利率下調 50 個基點至 5.25%，為 2020 年以來首次減息。