亞洲債券受益於美國利率預期下調
2024 年 8 月，美國利率預期變化支持亞洲債券，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 的美元非對沖回報率為 +4.11%。亞洲貨幣兌美元大幅升值是回報率的主要驅動因素 (+3.15%)。由於市場參與者目前預計美國聯邦儲備局（美聯儲）到 2024 年底將減息近 1 個百分點，高於 2024 年 7 月底預計的 75 個基點和 2024 年 6 月底預計的 50 個基點，亞洲與美國利差縮小的預期推動了區域貨幣上漲。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
該指數在美元對沖基礎上亦錄得正回報 (+0.95%)，亞洲債券亦受益於曲線短端和長端的較低收益率。平均而言，亞洲兩年期和十年期債券收益率分別下降了 9 個基點和 8 個基點。在各市場中，印尼（-27 個基點）、香港（-22 個基點）及新加坡（-18 個基點）的 10 年期收益率跌幅最為顯著。
同時，南韓、菲律賓及馬來西亞的收益率水平基本保持不變。然而，包括中國、香港及菲律賓在內的數個亞洲市場的消費通脹率均高於預期。菲律賓央行 (Bangko Sentral Ng Pilipinas, BSP) 成為首批開始減息的亞洲央行之一（繼中國之後），市場預計印尼、南韓、香港及泰國將會在未來數個季度跟進（隨著中國進一步推出寬鬆措施）。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報 （以美元計） |
| 印尼 | 2.1% | 5.3% | 7.5% |
| 馬來西亞 | 0.3% | 6.7% | 7.0% |
| 泰國 | 0.9% | 4.9% | 5.8% |
| 菲律賓 | 1.2% | 4.1% | 5.3% |
| 新加坡 | 1.5% | 2.9% | 4.4% |
| 韓國 | 0.0% | 3.1% | 3.0% |
| 中國內地 | 0.1% | 1.9% | 2.0% |
| 香港 | 1.3% | 0.2% | 1.5% |
印尼消費通脹保持穩定
印尼：按印尼盾和美元對沖計，印尼為 iBoxx Pan-Asia Index 中表現最佳的市場。10 年期債券收益率大幅下降 27 個基點，而在美元全線走軟的情況下，印尼盾升值近 5.3%。2024 年 7 月的消費通脹數據符合預期，而其他新聞則顯示經濟背景好壞參半。在政策會議上，印尼央行將利率維持在 6.25% 不變，行長 Warjiyo 表示借貸成本可能在 2024 年第四季度下降。
馬幣顯著升值
馬來西亞：2024 年 8 月，馬來西亞 10 年期收益率上升4個基點，導致馬幣回報率溫和。儘管貿易和經常帳餘額疲弱，馬幣兌美元仍升值近 6.7%，成為該指數表現第二佳的貨幣。發佈的經濟數據整體而言好壞參半，2024 年 7 月的消費通脹略低於預期。市場參與者預計馬來西亞的政策立場在 2024 年剩餘時間不會發生重大變化。
泰國經濟出現復甦跡象
泰國：泰國 10 年期收益率下跌 4 個基點，導致泰銖回報率溫和。然而，泰銖在 2024 年 8 月上漲了 4.9%，是泰國非對沖指數回報率的主要推動因素。2024年7月消費通脹同比增長 0.8%，高於預期。所發佈的其他數據顯示經濟狀況更加強勁。在政策會議上，泰國央行保持利率不變，符合預期。
菲律賓央行轉向減息
菲律賓：10 年期收益率幾乎沒有變化，以菲律賓披索計的回報主要由收益因素推動。然而，菲律賓披索升值 4.1%，提振美元非對沖回報。2024 年 7 月消費通脹數據高於預期，同比增長 4.4%（預期為 4.1%，2024 年 6 月為 3.7%）。所發佈的其他經濟數據好壞參半。菲律賓央行在 2024 年 8 月的政策會議上出乎意料地將基準利率下調 25 個基點至 6.25%，成為繼中國之後首批開始下調借貸成本的亞洲央行之一。值得注意的是，菲律賓是區內利率最高的市場之一，其他高利率市場包括印尼和印度。
新加坡零售銷售及通脹疲弱
新加坡：新加坡 10 年期債券收益率大幅下降 18 個基點，導致新元債券回報率為正數。同時，新加坡元升值 2.9%，進一步增強以美元計的非對沖回報率。2024 年 7 月消費通脹數據依然疲軟（同比增長 2.4%，預期為 2.5%）。儘管製造業數據顯示出韌性，但零售銷售明顯低於預期。新加坡元平均月度 NEER 指數（基於新加坡與其主要貿易夥伴之間的匯率）從 2024 年 7 月的 139.37 上升至 2024 年 8 月的 139.48。
南韓可能減息
南韓：10 年期收益率幾乎沒有變化，以韓圜計的回報率幾乎持平。在經常帳餘額改善的支持下，韓圜升值近 3.1%，提拔美元非對沖回報率。所發佈的主要經濟數據好壞參半，2024 年 7 月的消費通脹略高於預期。韓國央行在 2024 年 8 月的會議上將基準利率維持在 3.5% 不變，符合廣泛預期。然而，疲弱的 2024 年 8 月消費通脹數據（2024 年 9 月初發佈）為 2024 年第四季度開始減息鋪路。
中國持續出現政策支持
中國：10 年期收益率上升了3個基點，但仍接近數十年來的低位，導致以人民幣計的回報率溫和。人民幣兌美元升值 1.9%，提振非對沖美元回報率。消費通脹數據略高於預期；然而，整體而言，8 月經濟意外仍呈下降趨勢，並且固定資產投資數據低於預期，製造業活動調查顯示經濟萎縮。繼 2024 年 7 月宣佈重大寬鬆措施之後，中國人民銀行 (People’s Bank of China, PBOC) 於 2024 年 8 月維持利率不變。儘管如此，政策基調仍然非常寬鬆，中國人民銀行最近透過引入二級公開市場債券操作以增強其工具箱，從而更好地管理流動性和資產負債錯配。
消費物價意外上行
香港：10 年期收益率下跌 22 個基點，與環球收益率大幅下跌一致。這帶來正數的港元回報率。2024 年 7 月的消費通脹遠高於預期（2.5%相比預期的 1.6%，和2024 年 6 月為 1.5%），而零售銷售數據弱於預期。預計香港金融管理局將從 2024 年 9 月起減息，減息步伐應該與美聯儲保持一致。