亞洲債券收益率跟隨環球債券收益率上升
2024 年 4 月，亞洲 10 年期債券收益率平均上升 32 個基點。另一方面，由於數據仍然疲軟，中國的長期收益率僅上升兩個基點。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
除中國外，2024 年 4 月大多數亞洲市場的債券收益率均上升。這與西方經濟體的收益率上升一致。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 以美元計的對沖回報率為 -0.8%。此外，幾乎所有亞洲貨幣兌美元均下跌，導致未對沖的指數回報率為 -2.1%。平均而言，亞洲市場十年期債券收益率上升 32 個基點，其中菲律賓的升幅最大（+73 個基點），其次是印尼（+53 個基點）。
相較之下，中國 10 年期債券收益率僅上升兩個基點，原因是經濟動力仍然疲軟（尤其是消費和房地產行業），導致市場參與者預計將會出台進一步的政策刺激。中國以外地區發佈的經濟數據仍然參差，多個市場的消費通脹上升。美國和歐元區的未來通脹預期亦有所上升，導致包括亞洲在內的環球債券收益率面臨上行壓力。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（美元） |
| 中國 | 0.4% | -0.2% | 0.2% |
| 香港 | -0.5% | 0.0% | -0.4% |
| 馬來西亞 | -0.5% | -0.8% | -1.3% |
| 新加坡 | -2.0% | -0.8% | -2.8% |
| 泰國 | -1.9% | -1.5% | -3.4% |
| 韓國 | -1.1% | -2.6% | -3.7% |
| 印尼 | -1.4% | -2.6% | -4.0% |
| 菲律賓 | -2.9% | -2.5% | -5.3% |
中國本地生產總值增長優於預期，借貸成本較低
中國 (+0.2%) 是 Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 中表現最好的市場，以美元計上漲 +0.2%，以人民幣計上漲 +0.4%。長期債券收益率幾乎維持不變，價格和收入回報均為正值。2024 年第一季本地生產總值增長 5.3%，遠優於預期的 4.8%。然而，大多數其他經濟數據仍然疲軟。消費物價通脹、貿易淨差額、工業生產和零售銷售均呈下降趨勢。人民幣處於 2023 年 11 月以來的最低水平，爲了支援該貨幣，中國人民銀行在 2024 年 4 月的政策會議上維持利率（包括中期貸款便利利率）不變。儘管這個符合普遍預期的政策決定導致從銀行體系撤回 700 億元人民幣的流動性，但債券收益率仍處於近數十年的低位，進而壓低長期借貸成本。
香港債券收益率接近數十年高位
香港 (-0.4%) 以美元和港元 (-0.5%) 計均錄得負回報。2024 年 4 月，10 年期債券收益率上漲 28 個基點，與環球債券收益率的升幅一致，導致價格回報為負值。由於港元與美元掛鈎，港元在 2024 年 4 月的表現優於其他亞洲貨幣。發佈的經濟數據仍然參差，採購經理指數調查和零售銷售有所改善（但後者低於預期）。同時，消通脹仍維持窄幅震盪，略低於市場預期。
馬來西亞貿易差額反彈
馬來西亞 (-1.3%) 以美元計和馬幣計 (-0.5%) 均錄得負回報。2024 年 4 月，十年期債券收益率上升 12 個基點，低於其他亞洲經濟體的平均升幅。2024 年第一季度本地生產總值增長 3.9%，符合預期，高於 2023 年第四季度的增長率。儘管如此，消費通脹低於預期，並且製造業採購經理指數調查顯示經濟放緩。2024 年 4 月，馬來西亞的貿易差額略優於預期，與其他區域貨幣相比，馬幣的跌幅較小。
增長數據疲軟，經濟消息好壞參差
新加坡 (-2.8%) 以美元計及以新加坡元計 (-2.0%) 均錄得負回報，10 年期債券收益率上升 +34 個基點，與環球債券收益率的上升趨勢一致。2024 年第一季度本地生產總值增長率為 +2.7%，低於預期的 +3%。經濟數據好壞參半，其中零售銷售意外走強，而工業生產意外疲弱。儘管增長率低於市場預期，但消費通脹走高。新加坡金融管理局 (Monetary Authority of Singapore) 在政策會議上維持新加坡元名義有效匯率政策區間升值速度，而波幅或水平則保持不變。新加坡金管局繼續表達對通脹的憂慮，市場參與者預計新加坡貨幣政策近期不會發生任何調整。
泰國貨幣政策保持不變
泰國 (-3.4%) 以美元計錄得負回報。以泰銖計的回報率 (-1.9%) 受到 10 年期長期債券收益率上升 26 個基點的影響。儘管泰國的貿易差額因出口下降而降低，但公佈的經濟數據好壞參差，其中採購經理指數調查數據有所改善。儘管消費通脹持續緩解且仍處於通縮趨勢，但泰國央行在 2024 年 4 月的政策會議上維持利率不變。基準利率維持在十多年來的最高水平。由於通脹低於目標範圍，這個政策舉措與降低借貸成本的明確政府聲明形成鮮明對比。市場參與者預計 2024 年全年將會減息兩次。
南韓通脹持續高企
南韓 (-3.7%) 以美元計和韓圜 (-1.1%) 計均錄得負回報。這源自 10 年期債券收益率上升 25 個基點。2024 年第一季度本地生產總值增長率為 +3.4%，遠優於預期的 +2.5%。南韓的通脹亦略高於預期。儘管如此，工業生產、零售銷售和淨貿易等其他關鍵經濟指標意外走弱。韓國央行在 2024 年 4 月的政策會議上維持基準利率不變 (+3.5%)，符合廣泛預期，並且強調在考慮貨幣寬鬆之前需要在穩定物價方面取得進展。
印尼央行的舉措令人意外
印尼 (-4.0%) 以美元計及以印尼盾計 (-1.4%) 均錄得負回報。原因是 10 年期債券收益率大幅上升 53 個基點。2024 年第一季度本地生產總值增長 5.1%，符合預期。然而，整體通脹率和核心通脹率仍然堅挺。印尼央行 (BI) 將 7 天關鍵政策利率上調 25 個基點至 +6.25%，創下 2016 年以來的最高水平，這一走勢出人意料。此舉旨在支持印尼盾，該貨幣兌美元匯率處於歷史低位。另一不同尋常的舉措是，印尼央行行長亦提到，央行預計印尼盾兌美元匯率將在 2024 年第三季度升至 16,000，到 2024 年第四季度升至 15,800。
菲律賓披索仍然疲軟
菲律賓 (-5.3%) 以美元計及菲律賓披索 (-2.9%) 計均錄得負回報。2024 年 4 月，10 年期長期債券收益率大幅上升 73 個基點，為亞洲同類國家中最高。消費通脹上升，但升幅略低於市場預期。儘管如此，由於貿易數據持續顯示逆差，菲律賓披索在 2024 年 4 月仍然是表現最差的亞洲貨幣之一。由於通脹壓力加劇，菲律賓央行 (BSP) 在 2024 年 4 月政策會議上維持利率不變。菲律賓央行亦表示，其通脹預測可能會上調。市場參與者預計菲律賓央行將在短期內維持利率不變，並在美國聯邦儲備局減息之後開啓其減息週期。