亞洲債券錄得正回報，而中國則啟動特別主權債券發行計劃
2024 年 5 月，隨著大多數市場收益率下降，亞洲債券實現正回報，而亞洲貨幣在上個月大幅下跌後盤整。Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index 按非對沖基準計的回報率為 +1.04%，收益（票息）和價格升值均錄得正回報。由於亞洲貨幣幾乎沒有變化，月內的美元對沖回報率為 0.98%。
道富環球投資管理固定收益投資組合策略師
在整個亞洲市場，2024 年 5 月 10 年期債券收益率平均下跌 10 個基點。這與日本和歐洲的收益率上升形成鮮明對比，但亞洲的收益率跌幅低於美國。整體而言，中國和美國的經濟數據均低於預期。因此，市場對 2024 年全年美國聯邦基金利率的預測在 5 月保持不變，即預計到 2024 年 12 月底將有兩次減息。這為亞洲貨幣提供了盤整空間。
在亞洲固定收益板塊，印尼收益率月內跌幅最大（下跌 31 個基點），其次是菲律賓（下跌 19 個基點）。相較之下，中國債券收益率仍與亞洲其他地區和環球經濟體脫鈎，截至 2024 年 5 月基本維持不變，交易徘徊於數十年的低位。值得注意的進展是，中國財政部發行了第一期 1 兆元人民幣超長期特別主權債券發行計劃，為其財政刺激計劃提供資金，第一期債券受到了投資者的熱棒。
| 市場 | 本地貨幣債券回報 | 外匯回報 | 總回報（美元） |
| 馬來西亞 | 0.9% | 1.3% | 2.3% |
| 新加坡 | 1.0% | 0.7% | 1.7% |
| 印尼 | 1.5% | 0.2% | 1.7% |
| 香港 | 0.8% | 0.1% | 0.8% |
| 泰國 | 0.0% | 0.8% | 0.8% |
| 韓國 | 0.8% | -0.2% | 0.6% |
| 中國 | 0.4% | 0.0% | 0.4% |
| 菲律賓 | 1.9% | -1.5% | 0.4% |
經濟增長意外強勁且利率維持不變
馬來西亞 (+2.3%) 是該指數中表現最好的市場，以美元計上漲 +2.3%。此外，馬幣是月內表現最強勁的亞洲貨幣（儘管貿易差額走弱）。馬幣回報率也為正數 (+0.9%)，長期收益率下跌了八個基點。整體而言，發佈的經濟數據仍好壞參差，採購經理指數 (PMI) 調查顯示製造業活動有所改善，本地生產總值 (GDP) 增長亦優於預期。同時，消費者通脹基本保持不變。馬來西亞央行在政策會議上保持隔夜政策利率於 3% 不變，市場參與者預計 2024 年下半年政策利率不會有重大變動。值得注意的是，央行採取措施激勵國有企業匯回馬幣，在美國聯邦儲備局長期走高的貨幣政策路徑下保障了馬幣的穩定性。
新加坡元走強
在新加坡元大幅升值 +0.7% 的帶動下，新加坡 (+1.7%) 以美元計錄得正回報。同時，10 年期收益率在 2024 年 5 月下跌了 9 個基點，收入和價格升值均帶來正回報（以新加坡元計上漲 +1%）。公佈的經濟數據顯示經濟放緩，零售銷售、出口和工業生產降幅超出預期，支持債券收益率下跌。
印尼長期債券收益率大幅下滑
以本地貨幣計 (+1.5 %)，印尼 (+1.7%) 是表現最好的亞洲市場之一，10 年期收益率大幅下降 31 個基點。同時，印尼盾小幅升值。發佈的關鍵數據顯示經濟狀況疲軟，製造業採購經理指數調查和汽車銷售疲弱，經常帳和貿易差額持續惡化。另一方面，消費者信心出現改善跡象。消費者通脹數據低於預期，印尼央行在 2024 年 5 月政策會議上維持政策利率 (6.25%) 不變，符合市場預期。市場普遍預期減息週期將於 2024 年第四季開始，與美國聯邦儲備局週期吻合。
香港消費者通脹趨疲軟
香港 (+0.8%) 10 年期收益率於 2024 年 5 月下跌 14 個基點，導致以港元計的回報率為正數，非對沖美元回報率為 0.8%。儘管貿易差額優於預期，但包括製造業採購經理指數和零售銷售在內的經濟數據表明經濟動力有所減弱。值得注意的是，消費者通脹意外放緩（+1.1%，而預期為 +2%）。香港金融管理局（金管局）維持利率不變，與美國聯邦儲備局政策保持一致，顯示銀行同業拆息可能在一段時間內保持在「較高」水平。其他值得注意的進展包括，金管局與中國人民銀行 (PBOC) 合作，面向香港居民推出電子人民幣（或稱數字人民幣），以促進跨境支付和貿易結算。
泰國債券收益率逆勢上升
泰國 (+0.8%) 債券以泰銖計變化不大。儘管如此，在泰銖升值 0.8% 的推動下，美元回報率仍保持正值。與亞洲經濟體的趨勢相反，由於消費者通脹數據強於預期，債券收益率上升。同時，本地生產總值增長和製造業生產等其他經濟數據的發佈亦顯示，經濟動力優於預期。值得注意的是，製造業生產數據顯示經濟活動自 2022 年第三季度以來首次出現改善。
韓國央行指出通脹加劇，增長更爲強勁
在 10 年期收益率小幅下跌 8 個基點的推動下，南韓 (+0.6%) 以韓圜計錄得正回報。但是韓圜小幅下跌。公佈的經濟數據好壞參差，貿易平衡和工業生產數據優於預期，但消費者通脹略為走弱。在 2024 年 5 月的政策會議上，韓國央行 (BOK) 維持基準利率於 3.5% 不變，符合廣泛預期，但總體基調更趨强硬，稱消費者通脹可能會上升。韓國央行亦指出本地消費前景疲弱，經濟增長主要由外部需求和淨出口改善所推動。市場預計南韓將於 2024 年下半年開始減息週期。
中國經濟消息弱於預期
中國 (+0.4%) 以人民幣計 (+0.4%) 實現小幅正回報，而人民幣匯率幾乎保持不變。由於市場參與者評估增量刺激措施對疲弱經濟增長的影響，十年期債券收益率盤整，接近數十年的低位。服務業採購經理指數、中國貿易差額、零售銷售和固定資產投資等發佈的經濟數據整體弱於預期。在 5 月的政策會議上，中國人民銀行維持一年期和五年期貸款最優惠利率不變，符合預期。其他值得注意的進展是，中國財政部推出了 1 兆元人民幣的超長期特別主權債券計劃，期限為 20 至 50 年。第一期債券的需求強勁，超額認購倍數為 3.91 倍。中國人民銀行亦宣佈向金融機構提供 3,000 億元人民幣準備金，允許它們向國有企業提供貸款以購買未售出的房地產庫存。
菲律賓披索下滑削弱市場回報
由於 10 年期收益率在 2024 年 5 月下降近 19 個基點，菲律賓 (+0.4%)以菲律賓披索計錄得強勁的回報 (+1.9%)。然而，菲律賓披索貶值 1.5%，導致以美元計的回報率僅為 0.4%。雖然製造業採購經理指數調查上升，但本地生產總值增長和貿易數據仍弱於預期。消費者通脹數據亦低於預期。菲律賓央行發出鴿派政策信號，下調了經風險調整的通脹預測，為 8 月份減息鋪平了道路。