美國增長趨勢放緩和減息預期提振亞洲債券

2023年7月，由於投資者關注美國經濟增長趨勢放緩及明年加快減息，大多數亞洲債券市場走強。

2023年7月，Markit iBoxx ABF Pan-Asia Index以美元計的非對沖回報率為+2.2%，以美元計的對沖回報率為+0.4%。儘管美國聯邦儲備局（美聯儲）加息，大多數亞洲貨幣兌美元仍走強。這是由於市場參與者考慮到美國本地生產總值增長放緩及將在2024年多次減息。因此，貨幣收益成爲非對沖指數的主要回報貢獻因素。中國方面，政治局宣佈了定向刺激措施，而第二季度本地生產總值數據顯著低於預期，支持本地貨幣債券價格。

利好的貿易數據和加息預期支持泰國市場

儘管陷入政治僵局，但主要由於泰銖大幅升值，泰國 (+3.99%) 仍是2023年7月表現最佳的債券市場。雖然美元疲弱延續，但在貿易平衡狀況改善和加息預期的支持下，泰銖從今年的最低水平上漲。由於整體通脹率的跌幅低於預期且加息預期得到鞏固，本地貨幣債券收益率保持上升趨勢，月底收報點位接近2023年最高水平。

馬幣走強提振馬來西亞市場

馬來西亞債券 (+3.61%) 以美元計亦表現強勁，其漲幅主要由馬幣推動。雖然馬來西亞央行維持利率不變，但超過預期的貿易順差和更加強勁的經濟數據（工業生產和製造業銷售）為馬幣帶來支持。消費者通脹下降符合預期，導致債券收益率窄幅範圍交易。 

韓國經常帳餘額更加穩健

與泰國和馬來西亞類似，在貨幣升值的帶動下，南韓在2023年7月亦實現了強勁的回報 (+3.49%)。經常帳餘額的改善加上美元全面走弱利好韓圜。儘管利率保持不變，但韓國央行強硬的政策指導亦支持韓圜。與此同時，儘管消費者通脹數據低於預期，但央行的基調導致中期本地貨幣收益率小幅上升。 

人民幣回升提振中國債券

中國債券在2023年7月上漲 (+2.0%)，主要原因是中國人民幣回升。由於經濟數據喜憂參半，本地貨幣債券收益率窄幅範圍交易。儘管第二季度本地生產總值增長率遠低於預期，但工業生產意外錄得正增長，而信貸增長（新增人民幣貸款）亦大幅高於預期。儘管2023年7月的政治局會議推出了定向刺激措施，但缺乏全面刺激措施阻礙了債券收益率的持續上升。 

貨幣升值助推新加坡市場 

儘管本地貨幣債券回報率幾乎持平，但新加坡元升值1.85%，有助於新加坡債券以美元計的回報率為正數 (+1.87%)。雖然第二季度本地生產總值略微增長帶來驚喜，但零售銷售和出口等經濟數據均弱於市場預期。新加坡核心通脹下降，符合預期，導致中長期本地貨幣債券收益率下降。

菲律賓披索升值抵銷本地貨幣債券回報率走弱的影響

由於菲律賓披索升值抵銷了本地貨幣債券回報下降的影響，菲律賓債券錄得正回報 (+0.44%)。2023年7月初，本地貨幣債券收益率繼續上升，隨後因消費物價通脹略低於市場預期而從數月高位回落。儘管如此，通脹仍遠高於菲律賓央行2%–4%的目標範圍，進一步加息的可能性仍然存在。 

香港跟隨美聯儲加息

香港債券小幅上漲 (+0.21%)，港元升值抵銷了本地貨幣債券回報率的下降。香港金融管理局跟隨美聯儲的步伐，將基準利率上調25基點至5.75%，推動港元升至2022年12月以來的最高水平。儘管發佈的經濟數據弱於預期，但本地貨幣債券收益率繼續與全球收益率保持一致，月底收報小幅上升。 

利好的經濟消息推高印尼債券收益率

印尼是2023年7月最疲軟的市場 (+0.1%)，並且印尼盾兌美元月內走弱。由於採購經理指數和汽車銷售等經濟數據優於預期，中期債券收益率從2022年上半年以來的最低水平回升。此外，通脹數據低於市場預期，處於印尼央行2%至4%的目標範圍內。因此，印尼央行保持利率不變（符合預期），同時對印尼盾保持樂觀，印尼盾仍然是2023年表現最佳的亞洲貨幣之一。